本周公布的美国成屋销售数据大大低于预期，美股重挫。美国经济复苏堪忧，扩大量化宽松之言大行其道。
对A股来说，美国经济放缓的影响主要体现在两方面：一是九月开始预计减少从中国的进口，影响相关出口企业的收益；二是放缓可能促使美联储改变货币政策，对物价形势和热钱流动产生影响，并波及A股。
上一轮经济刺激到期后，加上补库存周期的自然回落，美国经济重新下滑的趋势非常明显。原有的经济问题还未解决，而刚出现的反弹苗头又渐渐消失。美国经济现在处于何种阶段？美联储的刺激选项会带来何种后果？
远低于预期的地产数据其实只是经济弱势的一个方面。PMI、消费者信心指数等领先指标还在下滑中；由于零售额已经开始下降，预计零售商将开始减少库存；而制造业库存在5月开始就已经下降，库存的再次降低必然波及中国出口。
尽管制造业产能利用率还在上升，但出货量已经连续两月下降，制造业新订单也已连续下滑。对房地产行业来说，尽管有声音认为刺激结束带来的萎靡已经告一段落，但是空置率高企，连优级抵押贷款拖欠率都在8%左右，次级拖欠率刚刚从17%的高位略微回落，丧失赎回权的房屋数量仍在高位，房价已经跌到2003年的水平。更重要的是，就业岗位还在减少，公众预期日趋悲观，这种形势下，房地产市场的复苏还有很漫长的路要走。今后一段时间，美国的投资增长可能主要还要依靠设备和软件投资，但是这两者的增幅已经连续放缓。
各项经济活动的放缓集中体现在物价上。被美联储作为通胀主要参考指标的个人消费支出平减指数（PCE）下滑0.7%，这是去年4月以来首度出现如此幅度的下降。
我们预计，近几个月对美出口快速增加的趋势不可持续，出口甚至可能出现快速回落。
在全球严肃财政纪律的大背景下，鉴于美国2009年占GDP10%的财政赤字，继续大规模进行财政刺激的空间有限。于是，市场鼓噪联储扩大量化宽松，而不是仅仅将资产规模维持在现有水平上的声音日嚣尘上。
如果9月12日的联储会议决定加大资产收购规模，那么对全球市场可能带来重要影响。避险情绪将有望得到缓解，股市、期市有望出现一定涨幅，对A股的正面影响也将立竿见影，相关有色板块也将迎来一波行情。
但是，刺激的影响程度将远远不及去年初的那一轮量化宽松。好比干旱时，向几近见底的池塘里注入些许清水能够救活里面的青蛙，但是如果在水量已经快溢出的时候仍然注入，效果已经不明显。
首先，市场现在并不缺钱。目前，美国存款机构的超额存款准备金已经超过万亿美元，而在上一轮经济刺激之前这一数字几乎为零。由于货币的充裕，在加息之前最适合配置的2年期国债收益率已经屡创新低，10年期国债已经逼近2008年底危机深化时的低点，美国优级企业债收益率也不断跳水。
其次，银行对信贷仍较为谨慎。从上一轮刺激以来，工商业和消费贷款不断下降，倒是银行所持有的证券数量大幅上升，这也表明目前的问题绝不是增加货币投放所能解决的。这是因为，银行各类贷款的撇账率仍然处于高位，银行倒闭数量也直逼上世纪20年代大危机时期。货币刺激难以扩大信贷规模。
如果扩大量化宽松，而不愿意等待市场自我修复，那么很可能尽管短期有一定的效果，而长期看是一副毒药。大宗商品可能的上涨推高PPI，经济出现滞胀的风险将陡增。
全球公众传媒摘编：方华 |
